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赚精细化的钱,“大众消费品”需要保质保量

时间:2023-11-04 11:40来源:网络阅读量:7806   会员投稿

在利率下行、策略趋同的行业“内卷”环境下,浦银安盛基金固定收益投资部总监、基金经理李羿以精细化操作为指引,带领固收团队勤勤恳恳地赚着“工业化生产”的辛苦钱。“随着利率水平降低,整个固收市场的投资模式发生了很大的变化,而且大家也都不做信用下沉了,就导致固收投资收益变得很薄。”在李羿看来,固收投资的出路要么是做波段交易,要么就是精细化操作,而他选择的则是后者。“政策判断也要做,但这是有胜率的行为,不可能每次都能判断对。而精细化操作是可以通过努力来实现和提升的。不参与信用下沉之后,大家都在做类似的策略,这时候其实拼的就是谁更努力、勤奋、精细一些,谁做得更早一些,就是我常挂在嘴边的‘要1个bp、1个bp地挣钱’(bp为利率基点,1个基点为0.01%)。”

以利率策略为例,李羿介绍道:比如以前大家做骑乘策略的时候会较少操作,不一定要赚那几个bp,但是现在这个钱也得努力赚,不能持有到期,而是在中间价格合适时候就得卖掉。大家是在MLF出来之前买入债券,MLF出来之后卖出,如果降息可能赚几个bp。但如果这种策略做多了,大家就会越来越提前,可能在MLF出来之前就会卖出。同理可证,跨季策略、税期策略也是如此,赚钱的操作越来越精细,也越来越需要勤奋努力。在这种精细化操作理念反映在转债方面,李羿也有新的思考:“比如2019年到2021年,我倾向用双低策略,但2021年之后双低策略用的人多了,效果就开始变差,我就转向自下而上的个股策略。2022年以来,个股策略也变得越来越难,优质标的一上市价格就很高,如果此时买入,胜率并不会很高。”而李羿想要开辟的新出路,则是通过量化估值以及价量的思路去解决择时和择券的问题,即通过量化初步筛选出合适的转债范围之后,再运用双低策略、个股策略等挑选标的,这样有效性也能得到提升。并且,近两年宏观择时模型的有效性也在减弱,所以李羿更希望利用量化工具“逆着市场做”,现阶段量化手段可能比逻辑推演更具有指向意义。

站在当下,从估值角度来看,大类资产当中李羿比较看好权益资产的表现。但是看好权益和加仓权益,在李羿看来完全是两个概念。“对我来说,低波稳健型产品组合的纪律性和安全性是第一位的,容错性要高于收益性。只有权益资产开始向上走,能够给组合带来一定的安全垫,我才会考虑加仓;如果权益资产连续下跌,即使我再看好其未来表现,我可能还是要减仓。”李羿表示。虽然这样会让组合牺牲一部分收益,但是李羿更加看重组合在控制回撤方面的表现,那些放弃掉的进攻性机会就当作是策略成本。为了实现组合的高容错率,李羿有多种方式,包括保持组合分散性、买低估值标的等,这样即使犯了错,也不会给组合带来致命性的伤害。“所以权益配置上我也偏均衡,整体是自上而下的思维。首先根据组合确定权益中枢仓位,再在行业均衡基础上进行适度超配和欠配,根据行业估值、库存周期、盈利水平、景气周期等因素综合判断。”李羿说。在权益投资的理念上,李羿追求的是不对称的投资,即向下的风险小,向上的空间大,所以他更偏向配置左侧困境反转、周期相对已经在底部的行业,例如从周期来看,猪价现在在低点,现在买入可能是配置的有利时机;在目前市场整体盈利增速有限的环境下,红利标的配置价值凸显出来,而且相关产业供给有限,意味着未来红利稳定性可能依然较高。

“固收产品就像大众消费品,需要注重质量和稳定性,相同产品让投资者尽量能够有相似体验;固收团队就像是生产大众消费品的工厂,需要前中后台一起努力,团队化作战,保障生产出来的产品质量。”据了解,拟由李羿担纲的浦银安盛稳健富利180天持有债券基金将于10月16日起公开发售。这次,李羿将延续过往的低波风格,秉持着可解释、可复制、可持续的投资理念,把收益曲线持续做下去,希望尽可能让每个持有期都保有一定的胜率。

 

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